2 noviembre 2017

 

En enero de 2005, Estándar & Pobres a cortar sus largas y de moneda extranjera a corto plazo calificaciones soberanas de Venezuela al impago selectivo (Dakota del Sur), citando un retraso por Venezuela en el cálculo y el pago de sus obligaciones derivados indexados, un residuo orden de captura de la reestructuración del Plan Brady de la deuda en default de Venezuela en 1990. Venezuela pagó posteriormente la $359,812 que se calculan se adeuda en las órdenes de petróleo, incluidos los intereses aplicables a partir de octubre 15 en marzo 3, 2005 y S&P entonces elevó su calificación de copia de seguridad a B desde SD.

 

Para este día, Venezuela de 2004-2005 por defecto es contada por los profesores Carmen Reinhart y Kenneth Rogoff en su recuento seminal de incumplimientos país. (Desde la independencia, Reinhart y Rogoff recuento 10 incumplimientos por parte de Venezuela de su deuda externa enlazado: 1826, 1848, 1860, 1865, 1892, 1898, 1983, 1990, 1995, y 2004).

 

Reinhart y Rogoff pueden estar a punto de agregar el número de 11, pero no por la razón de que la mayoría espera — de nuevo, puede ser esos molestos obligaciones derivados indexados.

 

Desde principios de octubre, Venezuela ha estado siguiendo lo que predijimos que la droga Cuerda-A-estrategia. Venezuela y PDVSA tendrán los éxitos de no pagar sus pagos de intereses de los bonos en las fechas de vencimiento, utilizando el 30 período de peaje día (No puedo soportar a usar la palabra “gracia” [como en “periodo de gracia] con respecto a este presente el narcotráfico, abusan de los derechos humanos, economía & país destruyendo dictadura cleptocrático, ya que son tan, muy lejos de “gracia”). De acuerdo con nuestra estrategia de rope-a-dope, al mismo tiempo, ya que utilizan estos 30 períodos del día, Venezuela y PDVSA son propensos a pagar las principales amortizaciones (PDVSA 2020) y vencimientos (PDVSA 2017) en el día de su vencimiento como el contrato exige (de lo contrario, es una “caso de incumplimiento” permitiendo la aceleración de la deuda y el incumplimiento cruzado con otros valores). Mediante el uso de la 30 período de días — el “default técnico” de no pagar cupones de intereses en la fecha de vencimiento no se convierta en una “caso de incumplimiento” hasta que dura más de 30 días — Venezuela es capaz de rodar los pagos de las deudas de bonos octubre y noviembre de $3.6 más de mil millones 3 meses hasta diciembre, con sus últimos cupones de bonos de PDVSA de noviembre para $254 millones debido de noviembre 17 ser enrollado para ser pagado antes de diciembre 16.

 

El problema con la estrategia rope-a-dope es que está lleno de peligros de errores. Venezuela observadores agudos se han visto uno suceda esta semana — y es con esos molestos obligaciones derivados indexados nuevo.

 

En octubre 31, Banco de Nueva York, como agente fiscal para el 1990 Las obligaciones del petróleo, apresuradamente publicó el siguiente aviso en el Financial Times:

 

 

El aviso varía de la 23 la práctica de estos avisos años, que se supone que tendrá lugar en o alrededor del 15 de octubre y las fechas de pago el 15 de abril y no suele decir que BONY (o persecución delante de ellos) han recibido el dinero en efectivo, pero no será distribuido hasta el mes siguiente.

 

Aquí, por ejemplo, es abril 2015:

 

 

u octubre 2014:

 

 

Esto es así porque el original de aceite indexado obligaciones de pago adición a los bonos Par y Descuento Venezuela Brady se enumeran las fechas de pago y para el periodo 30 años de vida útil del instrumento y esto es importante, dice que deben ser pagados a los tenedores dentro 15 días de esas fechas (abril 15 y octubre 15).

 

 

Asi que, esta es la razón por Venezuela — que hasta ahora no ha pagado ninguna de sus cupones a partir de octubre (PDVSA ha pagado el $41 millones en la PDVSA 37 por alguna razón, pero Venezuela no ha pagado el Venezuela 2019, Venezuela 2024, Venezuela 2025 y Venezuela 26, nor Electricidad de Caracas) atascado Banco de Nueva York con $74 millónes ($3 cada) para los titulares de las órdenes de petróleo. El problema es que el idioma por encima dice que debe ir a el soporte final dentro de 15 días después de la fecha de la obligación (no es el agente de pagos). Como resultado, S&P y tal vez el Comité Determinaciones de ISDA puede terminar de decidir si el incumplimiento de estas obligaciones derivados indexados son una falta de pago y / o seleccionada por defecto.

 

Otros tres notas rápidas sobre estas obligaciones derivados indexados.

 

primero, el dinero está en el banco para los titulares de aceite Índice de Obligación para noviembre 13 a pagar $3 cada uno de noviembre 20. Usted podría haber comprado estas órdenes por un poco más 4 dólares al inicio de la semana. Ellos son ahora más cerca de $8, pero pagando $6 un año.

 

En segundo lugar, estas órdenes son derivados indexados en la U.S. Licencia del Tesoro General de la OFAC #3 según lo permitido legalmente para el comercio. Eso Licencia General 3 También se acaba de incorporarse en Venezuela nuevo Protocolo de ISDA para la elegibilidad de la semana pasada CDS.

 

Tercero, ISDA cambió sus reglas de CDS para contar las órdenes de 2014 a raíz de la debacle griega como parte de lo que ahora llaman una “Paquete de bonos observable.” Si esto se califica como una “instrumento entregable” está abierto a debate, pero es probable que ser decidido por la ISDA Determinaciones Committtee.

 

En el final, lo que esta metida de pata muestra es que la posibilidad de que Venezuela y PDVSA a cometer errores mientras se embarcan en esta estrategia rope-a-dope de quemar su 30 períodos predeterminados día es alto. Mira este espacio.